藝術(shù)培訓(xùn)項(xiàng)目快速落地:公司公告與各地經(jīng)銷商合作成立教育文化公司,繼9月公告成立3家、11月公告成立5家、此次再添2家,教育文化公司總數(shù)達(dá)到10家,區(qū)域遍布昆明、成都、南寧、福建泉州、寧波、上海、深圳等地,2015年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)為3410萬元,公司分別增資達(dá)到股權(quán)占比為10-20%,增資總額1431萬元,目標(biāo)公司估值按照2015年凈利潤的3倍PE 測算。

　　利潤承諾與分紅:在前期簽署《合作意向書》的基礎(chǔ)上,公司對藝術(shù)培訓(xùn)市場做出進(jìn)一步的市場考察,辦理完成新設(shè)立公司的注冊登記手續(xù),在此次簽署具體的《投資協(xié)議》中,細(xì)化了投資方案、運(yùn)作管理、業(yè)績承諾、估值調(diào)整機(jī)制和回購條款等內(nèi)容,對2016和2017年的承諾利潤合計(jì)為4168萬元(同增22.2%)、5024萬元(同增20.5%);同時(shí)承諾每年給予投資方不少于其增資款15%的現(xiàn)金分紅。

　　藝術(shù)教育平臺(tái)搭建成型:我們認(rèn)為公司在轉(zhuǎn)型藝術(shù)教育業(yè)務(wù)方面進(jìn)展很快,一方面體現(xiàn)了管理層戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心和執(zhí)行能力,另一方面也體現(xiàn)了公司作為樂器藝術(shù)教育領(lǐng)域上市平臺(tái)的稀缺性和合作方的積極性。公司參股相關(guān)公司的目的在于項(xiàng)目培育、未來進(jìn)一步提高持股比例,我們預(yù)期公司2015年各地培訓(xùn)項(xiàng)目有望繼續(xù)快速進(jìn)展。

　　盈利預(yù)測和投資建議:預(yù)計(jì)公司2014-2016年收入增速3.2%、16.8%、14.4%;凈利潤增速-15.0%、39.7%、29.1%;每股收益為0.20元、0.29元、0.37元,維持“增持-A”評級和目標(biāo)價(jià)25元,看好公司后續(xù)線上、線上藝術(shù)教育業(yè)務(wù)的延伸和拓展前景。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:藝術(shù)教育培訓(xùn)市場風(fēng)險(xiǎn)和公司經(jīng)驗(yàn)不足。